603808股票，60380860

我们预计公司2022年至2024年归属于母公司的净利润分别为3.6/4.2/4.8亿元。目前价格为9.85元，对应2022年10倍PE，我们维持增持评级。尽管面临外部环境的压力，第四季度经营依然稳健：21Q4，公司单季度实现营收630-7.3亿元。按中位数6.8亿元计算，较20Q4营收增长10%，较19Q4下降7%。专卖店分布于全球多个国家。截至2021年底，全球共有80家门店，其中中国30+家。

经营指标方面，公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为258天和40天，较去年同期减少26天和8天。第一个行权期（至2028年）考核目标为2025年净利润不低于7亿元或2022年至2025年累计净利润不低于22.1亿元。第二个行权期考核目标（至2029年）目标是2026年实现净利润不低于8.2亿元，或2022年至2026年累计净利润不低于30.3亿元。

1、603808目标价

费用方面，公司期内总费用率上升8.6pct至58.0%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为45.5%、9.0%、2.2%、1.2%，分别为同比增长7.2%、0.1% 和0.1%。 1.5%财务费用率上升的主要原因是上半年欧元持续贬值，导致长期借款汇兑损益变动较大。

2、603808股票走势分析

渠道方面：上半年，线下渠道收入占主营业务收入的84%，收入同比基本持平为-0.06%；线上营收占比16%，同比增长5厘，营收同比+63.66%。其中，主力品牌歌力思、LAUREL、EH线上收入同比分别增长78%+、84%+、153%。

3、603808股票行情

现金流方面，公司上半年经营活动现金净流入0.87亿元，同比下降31.4%。这主要是由于采购货款同比增加、门店、人工等刚性费用增加以及2021年股票期权激励计划绩效考核目标落实所致。积极发起。从门店类型来看：上半年，直营渠道收入占主营业务收入的80%，收入同比+13.52%；加盟渠道收入占比20%，收入同比-15.33%。

4、603808股票走势

主品牌：2021年营收10.1亿，同比增长7.8%，基本接近疫情前19年的水平。公司直营店全年共新增网店68家。加盟渠道因疫情影响有所调整，公司门店总数保持稳定。根据规定，公司在定期报告中披露股东总数。最新定期报告显示，截至2023年9月末，公司股东总数为12,584户。

线上：2021年，公司实现线上营收2.7亿元，同比+9.24%。主品牌歌力思抖音平台收入增长629%。抖音直播GMV已达到天猫40%的水平； Laurl、Ed Hardy等相继登陆抖音。有声直播单场GMV过百万，新品牌线上增速达到151%。